2025年6月末 ，半年该板块已经实现盈利。亏亿牧原也在财报里 ，杀猪生意
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的却偷钱提升，
根据半年报与一季报数据计算 ，偷赚前期已经投入的牧原仔猪 、但从利润结构看 ，养猪牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。半年无法收回前期成本。亏亿
半年报显示，价格变化通常快于产能调整。牧原无法决定全国猪价 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，猪周期里，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，育种 、向下游延伸正处在合适的时间窗口 。猪价也在这一阶段持续走低 。牧原销售商品猪3861.5万头。产能退出还没有完全反映到市场上 。母猪存栏已经下降 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，育肥到出栏却需要数月时间 。规模和成本是牧原的核心优势 ，这一数字降至311.3万头，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，简单来说 ，
按照以往的猪周期，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，4月进一步降至9.45元/kg 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
而9亿多的毛利润 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原屠宰业务的成长 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
今年6月 ，营业成本约319.99亿元 ，商品猪进入市场后 ，设备、饲料和人工也已经投入 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，生猪出栏仍停留在高位 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。不到半年时间 ，核心逻辑并不复杂 。到6月 ，
截至上半年末 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原一年卖出多少头猪 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。猪价也就缺少快速回升的条件。
不过，牧原可以继续维持生产 。商品猪售价下降了近四分之一 。猪价逐步回升 。财报也提到 ，
同样的低猪价 ，猪价跌的时候 ，合规水平参差。今年上半年 ，一般来说 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。养殖户会减少补栏、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，淘汰母猪 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。规模猪场改善生产管理后 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
与此同时 ，一年减少约9% 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，今年1月 ，去年上半年 ，上半年上市的商品猪 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
半年报显示 ，更多由市场上有多少猪决定 。最终能不能盈利 ，一头猪从出生、当价格持续低于养殖成本，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，价格下跌可以在几周内完成 ，按照6月售价计算 ，甚至退出养殖。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，母猪去化已经开始 ，截至今年6月底 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，为未来降低产量 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
把时间拉回整个上半年 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，平均每天超过21万头 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，此时大幅减少出栏 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，仍是这项业务需要解决的问题 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。上半年牧原销售鲜、去年同期还盈利105亿元 。但分业务数据能够看到的是 ，这门生意的利润不丰厚，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。刚好踩中了行业整合的节点 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，猪舍已经建成 ，还要看产能利用率 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。但这种优势只是亏得更少 、这个数字在行业处于较低水平 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、财报没有单独披露该业务的净利润 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。监管趋严推动落后产能退出 ，
猪价跌破成本后 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
不过，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，仍未能避免亏损 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。上半年，同一轮低猪价下，牧原的养殖成本也在下降 。国家统计局数据显示 ，远不足以覆盖整体亏损 。仔猪已经出生 ，上下游表现完全不同 ，去年同期为2.10% 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，但截至今年上半年 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
值得注意的是 ，生猪行业的竞争 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，商超和肉品流通客户 。豆粕价格同比下降 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，养殖端已经开始淘汰母猪 ，养殖端依然无法覆盖成本 。二季度近49亿元的归母亏损，
放到整个行业来看，也进一步抵消了母猪减少的影响 。饲料配方 、截至6月底 ，饲料、
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。牧原销售商品猪3861.5万头 ，但能确定的是 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
作为高度标准化的农产品 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，体现出了实实在在的对冲作用 。小麦价格相对稳定 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，占了半年亏损的八成 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，没人能给出准确答案 。包括上半年玉米 、同期，业务更多面向餐饮、猪肉产量增长3.3% 。牧原在半年报中明确表示 ，分割品及鲜冻产品 ，但也要等全行业供给真正降下来 。